ネオスのMSワラント発行について

お疲れ様です。

本日、というかこれを記載している時には時間的に日を跨いでおりますが、8月28日にネオス(3627)のIRニュースにて第三者割当による行使価格修正条項付第22回新株予約権の発行に関するお知らせ が出てました。

これについては質問があり、少し時間がとれたので簡単に私自身の考えを含め、記載します。(※毎回対応できるわけではないですが…) また、もちろん私自身、MSワラントのプロではないので詳しい内部事情が分かる訳ではないです。なので一般論として世間で言われているような内容になりますが、記載致します。

まず初めての方のために、ネオス(3627)について少し記載します。事業内容はWEBサイト構築やモバイルアプリ開発、クラウドソリューションなどソリューション事業が主。最近の株価水準については、今期予想利益(3,000万円)の割に、1Qの決算が良かったことや、ネオスが手がけている知育アプリの【クレヨンしんちゃん お手伝い大作戦】のDL数(300万DL)が注目されたことなどを要因に最近株価は上昇しておりました。

私も以前、ネオスに注目しており、ハイペースで上昇したことから8月23日に投稿した通り、一旦投げておりました。ただ、仮に株主だとしても今回の新株発行のIRについて、私は過剰には気にしないです。なぜなら過去にも同じような増資をネオスはしておりますし、増資の理由も成長のためなので、しょうがないと思ってます。よって今回の増資が既存株主にとってプラスか、マイナスかと言えば、短期的なマイナス、長期的にはプラスと考えます。長期的にプラスの理由は本件IRに記載の通り、IoT、AI 分野への投資を行うため資金が必要とのことですから、将来の企業価値向上のためとポジティブにみることができます。

では既存株主にとって短期的にマイナスな理由は、主に2点あります。

1  一株当たりの価値の希薄化。

2 需給の悪化。

1の希薄化については増資ですので、希薄化されるのはしょうがないですね。少し計算してみます。※ 計算や数字周りが心配な方はご自身でもご確認お願いいたします。

全て権利行使された場合の株式数増加率は…

100万株(新規発行株式数)÷ 947万株(発行済株式数)≒ 0.1055 

約10.6%。

希薄化率は…

100万株(新規発行株式数)÷1,047万株(新規発行株+発行済株式数)≒ 0.0955

約9.6%。

この分、既存株主の株が希薄化されます。株価に置き換えると以下になります。

EPS(一株当たり利益)は…

増資前 EPS = 3,000万円(今期予想利益)÷ 947万株 ≒ 3.1679円

増資後 EPS = 3,000万円(今期予想利益)÷ 1,047万株 ≒ 2.8653円

現在の株価が791円(8月28日終値)で、増資前の予想PERは…

PER = 791(現在の株価) ÷ 3.1679(増資前EPS)= 249.69(倍)

よって、今回の希釈化による株価は…

249.69 × 2.8653(増資後EPS)  ≒ 715円

ちなみに下落率は

(715円-791円)/791円 ≒ -0.0961

よって約9.6%と希釈化率と一致しましたね。

為念にて、できる限り丸めない数字の表を置いておきます。

とまぁ、理論的には10%位下落するのか~位に思った感じですね。私はIRが出た後の直近終値で計算しましたが、どの位置からの10%下落とみるかは各人による場合もあるでしょう。

次に、2番目に記載した需給の悪化についてです。

行使価額修正条項付新株予約権MSワラント(Moving Strike Warrant)ともいい、引受先の会社(今回は大和証券)にとってはある意味おいしい増資方法です。

詳細を記載するとまた長くなりますので、仕組みについては以下のサイトをご覧ください。

MSワラント調達について

MSワラントが株価に与える影響

要は、引受先は売却、もしくはショートした時の株価と、新株予約権の行使価額(終値の90%で可能)の差額が利益になります。また、引受先が権利行使相当株数をショートしてくる可能性や、その分を新株で現渡しされ、買戻しが期待できない可能性があるなど、株価下落圧力が働き、既存投資家にとっては喜ばしくないということですね。

ちなみに今回が初めてのMSワラントではなく、過去何回かしているみたいですね。前回実施を発表したのは2017年7月25日のIRです。行使完了は2018年1月23日に発表されてますね。 90万株発行ですので希釈化率はざっくり今回とたいして変わらないとみて、発表後の株価は512円(7月25日)→509円~500(7月26日)と2%程度の下落にとどまっており、大慌てで売却が進んだ感じではないです。

当時のYahooの掲示板でも個人投資家の反応は、さして今と変わりなさそうです。

ただ今と比べ、だいぶ閑散としていることや、当時と今では出来高も全く異なります。

現在8月28日の出来高は約145万株、一方、昨年7月25日にMSワラントが出た時期は約1万株~3万株程度の出来高です。商いが以前より活況を呈していることや、直近の株価が上昇していることから、ボラティリティは当時より大きいことを想定に入れるべきかと思われます。前回の発表の2017年7月25日のIRから60営業日遡った日までのボラを計算すると年率約23%、今回発表のIRから同日遡ったボラは年率約85%とボラは直近上がってます。

以上より、私は長期的にはネオスは面白い株だと考えているので、また安くなればロングのチャンスだと捉えております。また、恐らくそう考えている投資家は多く、下値は限定的ではと予想しますが、ボラが上昇していることから、慎重な対応も必要だと思いました。

以上私見です。

追記

過去に記事にした注目銘柄の投資パフォーマンス(含み益or損&確定分を含む)

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日本海洋掘削(1606) 空売り 記事記載日6/26

リターン:+94%(買戻し済み)

過去記事↓

6.12 海洋掘削空売り

6.23 海洋掘削逆日歩

6.25 海洋掘削値動き

6.26 海洋掘削買戻し

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幸楽苑HD(7554) 空売り 記事記載日6/13

リターン :+6%(買戻し済み)

6.13 幸楽苑空売り

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日本M&Aセンター(2127) 買い 記事掲載日6/14

リターン:-15% (売却済み)

6.14 日本M&A買い

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田淵電機(6624) 空売り 記事記載日6/19

リターン:+55% (買戻し済み)

過去記事↓

6.19 田淵電機空売り

6.27 田淵電機ADRについて

6.28 田淵電機買戻し&株取引について

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オリックス(8591) 買い 記事掲載日6/20

リターン:-3% (売却済み)

6.20 オリックス買い

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鉄人化計画(2404) 空売り 記事掲載日6/30

リターン:+6% (買戻し済み)

6.30 鉄人化計画空売り

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夢の街創造委員会(2484) 空売り 記事掲載日7/4

リターン:+3% (買戻し済み)

7.4 夢の街創造委員会空売り

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ブイ・テクノロジー(7717) 買い 記事掲載日7/10

リターン:-3% (売却済み)

7.10 ブイ・テクノロジー買い

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エーザイ(4523) 空売り 記事掲載日7/12

リターン:+4% (買戻し済み)

リターン:+19% (買戻し済み)

7.12 エーザイ空売り

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フィンテックグローバル(8789) 買い 記事掲載日7/17

リターン:+3% (売却済み)

7.17 フィンテックグローバル買い

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記事掲載日7/24

アイケイ(2722) 買い

リターン:+1% (売却済み)

エスプール(2471) 買い

リターン:+3% (売却済み)

串カツ田中HD(3547) 空売り

リターン:+2% (買戻し済み)

ネオス(3627) 空売り

リターン:-3% (買戻し済み)

7.23 複数銘柄の売買掲載

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ネオス(3627) 買い 記事掲載日7/24

リターン:+21% (売却済み)

7.24 ネオス買い

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記事掲載日8/20

トレードワークス(3997)買い

リターン:+1% (継続中)

トレンダーズ(6069) 買い

リターン:+2% (継続中)

トレードワークス(3997)、トレンダーズ(6069) 買い

以上




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コメント

  1. こだま より:

    先程ブログを拝見しました
    ブログ上でのご返答誠にありがとうございました
    記事を参考にして私なりに対応して行きます
    基本的にはガチホールドのナンピンで行きます
    これからもよろしくお願いします